标的毛利率高出同行1倍 吉林森工8.84亿喝泉阳泉引问询

　　（原标题：标的毛利率高出同行1倍 吉林森工8.84亿“喝”泉阳泉引问询）

　　在决定8.84亿元“喝下”区域矿泉水品牌“泉阳泉”后，吉林森工收到上交所的问询。

　　12月20日，吉林森工披露上交所问询函对其重组计划提出诸多问题，其中包括标的资产毛利率高于同行业可比公司1倍，净利润增速较大，销售费用较低等。上交所也对其估值变化提出疑问。此外，2015年1月至今，标的公司之一的泉阳泉估值增长4.8倍。

　　12月6日，吉林森工曾披露拟通过发行股份的方式，分别作价8.84亿元和8.02亿元，购买新泉阳泉75.45%股权和苏州园区园林100%股权。其中，新泉阳泉的主营业务为矿泉水的生产销售，其整体交易估值溢价超过2倍。吉林森工提出，力争在2017年彻底撕开即饮市场缺口，“开启全国总攻模式”，“在即饮2元以上的市场份额上要做到第一”。

　　作为区域性品牌，高毛利率并不鲜见，但布局全国不可避免的带来较高的物流成本以及销售团队费用，目前泉阳泉的毛利率水平是否得以持续仍有待考验。对此，吉林森工证券部工作人员答复《每日经济新闻》记者称，公司将会根据交易所提出的问题进行答复发布公告。

　　标的估值两年增4.86倍

　　据吉林森工12月6日披露，新泉阳泉是泉阳泉吸收合并其参股公司泉阳饮品后的存续公司，泉阳泉持有泉阳饮品20.79%的股权，该部分股权的评估值为2919.44万元。吉林森工将向森工集团、睿德嘉信、泉阳林业局发行股份，购买其合计持有的新泉阳泉75.45%股权。这部分股权的交易价格为8.84亿元。

　　吉林森工披露的评估报告显示，泉阳泉100%股权估值为10.61亿元，增值率316.32%；泉阳饮品100%股权估值1.4亿元，增值率9.07%。

　　上交所也对其估值变化提出疑问。2015年1月，碧城合伙增资泉阳泉，增资价格为1元/股，对应标的资产估值2亿元，其后标的资产减资又增资，目前注册资本约1.47亿元，而此次重组泉阳泉估值11.72亿元，两年估值增4.86倍。上交所要求吉林森工说明泉阳泉交易作价的合理性。

　　此外，泉阳泉在2014年、2015年和2016年1~10月的净利润分别约为3023万元、5058万元和5342万元。交易所问询函中亦称“增长较快”，因此从量化的角度以及同行业发展情况，询问泉阳泉净利润增长较快的原因。

　　记者注意到，此番交易所问询函将上海梅林的财务数据与泉阳泉作比。交易所认为上海梅林的主要产品及经营模式与泉阳泉类似。交易所询问称，泉阳泉2016年上半年的毛利率36.73%。这一数据高于同行业公司，上海梅林的同期毛利率为16.14%。

　　吉林森工在定增预案中曾披露毛利率高的原因，“泉阳泉产品毛利率的上升主要来源于材料成本的下跌。同时伴随着销量的上升，固定成本的摊薄同样助推了毛利率的上升。”

　　记者联系吉林森工证券部询问详细信息，工作人员称公司将会根据交易所提出的问题进行答复，请等待公告，未透露更多内容。