悲喜牛市：行情半是“看不懂”半是“防踏空”

　　营业部经理：

　　近两周营业部里可用“人头攒动”来形容

　　分析师：

　　行情已经疯狂到让我无法预测了

　　游资：

　　最近爆赚超过50%

　　基金经理：

　　愿意参与金融股行情，但也不得不提防再踏空成长股反弹的可能

　　期指空头：

　　如果再做错，真离“鬼门关”就一步之遥了

　　融券做空者：

　　A股玩法“基因突变”？

　　赚钱效应引发开户潮涌

　　行情半是“看不懂”半是“防踏空”   

　　“不是在开户，就是在开户的路上。”

　　近期股指的大幅攀升所产生的财富效应，不但让场内投资者激情澎湃，更让多年未现的开户大潮在各地涌现。一些喜爱低价金融股的散户和新进场的股民获利颇丰，部分人甚至发出“主动买套，被动获利”的感慨。然而，也正是这样的行情，让专业的投资者和分析师大呼“看不懂”，也让基金经理操作彷徨，生怕遭遇两面踏空。

　　开户潮涌动

　　门厅不再冷落。近期随着股指大幅拉升，券商营业部又开始热闹非凡。

　　东方证券新川路营业部总经理段军芳博士表示，近两周，该公司社区营业部可用“人头攒动”来形容，除了开户人数明显增加，日均有50人以上散户在营业厅进行股票操作，甚至有营业厅多达上百人。“我们现在各营业部已新设拿号机，客户如需进行现场开户，需要提前预约或拿号。”

　　开户需拿号已经成为券商营业部通行的做法。记者了解到，在某些旗舰营业部甚至一号难求，个别客户甚至因为排不上号而情绪激动。深圳某券商旗舰营业部负责人坦言，近期办理开户等业务的人群明显增加，以前每天开户数都在个位数，现在每天开户数升至百户左右，加班加点也已经成为营业部的常态。

　　开户大潮不仅在一线城市重现，而且二、三线城市的营业部也有所波及，某三线城市券商营业部负责人说，排队开户的人群相比年初有所增加，营业部里会出现小排队现象。

　　中登公司最新周报显示，上周（11月24日至28日），两市新增股票账户数为37.01万户，创2011年4月来新高。其中，新增A股账户数36.94万户，新增B股账户数674户。此外，上周两市新增基金账户数为25.67万户，环比大增27.87%。

　　深圳某证券总部资深投资顾问表示，目前进入市场的有两种人：一类曾经在市场中受过伤，之后一度不关心股市，但看到近日市场火爆场面又回归。另一类是新生代85后，没有经历过牛市。

　　对于客户在这波行情中的收获情况，某营业部老总表示，在其所在的营业部，大客户跑输大盘较多，因为他们此前都拿着小盘股，并未抓住这波蓝筹股行情。反而喜爱低价金融股的散户在这波行情中赚到了钱，可用“主动买套，被动获利”来形容。

　　“无法预测”的行情

　　“行情已经疯狂到让我无法预测了。”某券商策略分析师如此对记者感叹。

　　他表示，策略分析师是从基本面出发，结合政策及资本面综合分析，但近期这轮行情并非基本面有实质改善，完全是受资金面及市场乐观情绪所驱动，“短期走势我们也没法下判断”。而另一知名券商首席策略分析师也表示，“短期走势无法预测，我们只需要紧紧把握中级牛市。”

　　看不懂行情的并不仅是分析师们，在股市里打拼多年的专业投资机构与人士的心里也是五味杂陈。

　　某券商资管的投资主办对记者坦言，这段时间对做中性策略的机构来说，非常难受。他用“两面吃耳光”来形容他所管理的产品所面临的境地。

　　这是因为，其所管理的产品会根据合同规定的对冲要求，进行对冲套利。“比如，我管理的产品合同，现货的对冲范围是正负35%，这意味着，现货风险敞口的最高规模是35%。一旦现货配置的仓位超过35%，则须动用期指对冲。”他说。

　　但在眼下的单边市场中，用期指对冲并不是一个很好的投资策略，如果对冲得好，如现货配置的是券商、保险，净值勉强还能缓慢增长，现货重仓小盘股的相当艰难，期指疯涨，小盘缩水，两边亏钱，“两面吃耳光”。“整体而言，近期做对冲套利的产品大部分都不盈利。”他一脸苦笑地表示。

　　不过，也有资深游资人士则选择股指期货、杠杆基金等各种工具迅速放大赚钱能力。深圳某知名游资人士表示，最近爆赚超过50%，证券B和股指期货贡献了很大收益，他表示，趋势性继续看多四季度行情，在继续高杠杆操作的同时，但也注意防范回撤风险。

　　随着大盘成交量与新高的不断演绎，市场也在出现新的变化，机构也开始相机而动。上述投资主办表示尽管近期处境两难，但他并未因为情绪而选择追涨，他认为“最近的市场即将步入调整期，所以整体仓位都降了下来，现货、期货都减了，之前是全仓，现在是半仓。”

　　而某券商自营部人士对记者表示，“临近年底，我们的策略将逐步转向‘边打边撤’。自营盘以绝对收益为目标，今年公司提出的要求已经超额完成。所以，我们也没有动力继续再博，万一博出位了，可能会将到手的盈利回吐部分。再说，业绩太漂亮了，明年的指标可能会被拔高，所以现在也会保守操作。”

　　基金经理谨防两面踏空

　　作为市场的一大主力，在基金业绩排名的压力下，重仓成长股的基金经理纷纷表示，虽然也普遍愿意参与金融股行情，但也不得不提防金融股累积巨大涨幅后，再踏空成长股反弹的可能。

　　景顺长城上证180等权重ETF联接基金经理徐喻军认为，未来在宽松的货币环境下，基建和房地产销售将逐步回暖，这对经济增长会产生积极的影响，伴随着沪港通的开通，大盘价值股将进一步受到青睐，依然看好具有优质基本面以及较低估值的大盘蓝筹股“证券市场出现大幅上涨的驱动因素主要是对流动性宽松和经济改善的良好预期。”国投瑞银基金宏观策略研究员桑俊也如是指出。

　　在这种行情下，先知先觉的机构资金首选金融板块等大蓝筹品种，并成为这类基金经理业绩排名大幅上升的原因，但是对那些尚未重仓金融股的基金经理而言，并不能笼统地认为就一定没有好的业绩。以宝盈核心优势基金为例，该基金的累计净值从11月19日的1.73已经快速上升到12月2日的1.88。显而易见的是，宝盈核心优势基金重仓的成长股并不比金融股表现差，如宝盈核心优势基金第三季度重仓持有的朗玛信息11月份以来的股价涨幅高达77%，昨日朗玛信息在机构大幅加仓后强势涨停。

　　此外，诺安基金重仓持有的同花顺、融通基金重仓持有的东方财富11月份以来的股价涨幅也分别达到149%、64%。这类股票的股价涨幅明显高于金融股，此外华商基金重仓的腾邦国际11月份以来的涨幅也达到了30%。显而易见的是，虽然存在基金经理因持有成长股而“踏空”金融股行情的现象，但是仍有相当多的基金经理正在从创业板品种中获得丰厚的投资收益。

　　也有基金经理直言近两周由于未能重仓金融股，而自己重仓的成长股又跑输市场，因此业绩排名受到较大拖累，但他们也并不认为自己踏空行情。有私募基金经理直言A股市场的牛市绝不是以牺牲新兴产业为代价的牛市，这不符合经济转型的大趋势。

　　上海一位私募基金经理向上海证券报记者透露，昨日早盘已在成长股暴跌当中大幅度加仓非金融板块，尤其是前期涨幅落后或超跌的成长股。这位私募基金经理称，市场没有只涨不跌的品种，也没有只跌不涨的品种，成长股在所谓牛市行情中的大幅下跌是极不合理的现象，创业板指数昨日强势反弹，也说明在金融股累积较大涨幅后，后市资金的配置将更为平衡，金融、地产的获利资金可能将部分回流前期遭错杀的成长股，新增资金的入市也可能首选涨幅落后的创业板或其他成长品种。（记者 屈红燕 王晓宇 黄璐 安仲文 见习记者 吴悦萌）

　　“空头玩家”的悲情时刻 

　　眼下，正是A股“空头玩家”的悲情时刻！

　　昨日上证指数盘中创出近40个月新高——2824.18点。同日股指期货主力合约IF1412也再度放量上涨1.64%，如果从11月20日算起，短短九个交易日就暴涨450点，最高涨幅逾20%。

　　在近期指数摧枯拉朽式暴涨狂欢背后，一个悲情群体也开始为市场所关注。他们是股指期货上的“空头”和股票市场的融券者，在过去几年里，他们持续看空做空，战无不胜，获利不菲，但这一次，他们却“栽了个大跟头”，亏损惨重，交足了学费。

　　“鬼门关”只差一步之遥

　　“这次行情起来，一直找高点做空，大输！央行宣布降息，都说对银行是利空，再空，又大输特输！”昨日收盘后，一位署名“不该玩大的”的期指玩家发帖称，如果再做错，真离“鬼门关”就一步之遥了。

　　面对近期气势如虹的A股市场，这位在期指上亏损惨重的玩家，在IF1412周二越过2850点后，终于放弃了看空做空的防线——开多13手，并在昨天浮盈50多万，不过，这对于他在期指上的巨亏，仍是杯水车薪。

　　在市场空前齐呼“牛市来了”的狂欢下，许多做空的期指玩家们大都承受了来自金钱与身心的巨大压力，有些人哀叹“不该玩大的”。他们对记者坦言，这次行情，根本没有给空头喘息的机会，亏起钱来真是“吃人不吐骨头”。

　　“出来混，迟早要还的。”在过去几年中，很多期指玩家出于对中国经济的不看好，持续看空做空，战无不胜，但这一次，他们却误判了市场走势，不少人为此付出了沉重的代价，甚至不慎“爆仓”被迫离开市场。

　　2007年底逃顶、2009年初再度进场、2010年后再度空仓，并屡次靠做空期指盈利……知名投资人徐晓峰一向对自己的判断十分自信，去年下半年，他首次看多A股，并在自贸区行情中大赚一把，但到了今年，他再次看空。

　　上半年，市场一度再破2000点，出于对经济形势的不看好，徐晓峰再次在股指期货建仓空单，但市场并没有朝他期待的方向发展，“只要上证指数上2500点，他就彻底离场。”不久前，他高调称，言语背后意思是，国内外经济环境根本不支持A股走出独立行情，但现实却是残酷的。

　　“四年了，一路走来对对错错，也倦了。事实上，去年就不想玩了，删过微博，但戒不了。这次能见2500，也如愿了。这次真走了，我会消失得无影无踪。”在上证指数站稳2500点后，徐晓峰发了最后一篇微博，正式宣告了退场。

　　据一位浸泡期指市场多年的人士透露，这两天“拉爆”了不少空头，对于这一波来势凶猛的行情，包括他在内的很多人都有点看不懂。“市场已明显不能用存量资金来解释了，这些新来的资金玩法太剽悍了。”他说。

　　A股玩法“基因突变”？

　　“老刀101”，雪球网知名投资人，也是少数几位敢于高调做空的市场人士。2013年，他通过“醒酒解毒拆房子”融券做空而一举成名。

　　所谓“醒酒”，即融券做空白酒股，剑指茅台；所谓“解毒”，就是融券做空医药股；而所谓“拆房子”，就是做空房地产股。

　　“从繁华都市到边陲小城，到梦中依稀的乡村，到处是鬼城空屋、残垣断壁。房地产泡沫一旦破灭，拆房子将是一项大有前途的实业投资。”老刀如此解释他做空万科的逻辑，并称要继续做空可以融到券的房地产股票。

　　对于今年做空方向，老刀明确表示，将加大深化医药股的融券做空力度，将“解毒运动”进行到底。不但“拆房子”照旧，还有新增一个融券卖空方向——“卖废铁”，要将汽车股像卖报废汽车或废铜烂铁一样融券卖空。

　　不过，反观今年的地产股和汽车股的剽悍走势，肯定让“老刀”这些做空者大跌眼镜，A股市场到底发生了什么变化？

　　“按照A股以往的玩法，市场上涨一般先是优质题材股，然后是低价绩差股，最后是银行指标股冲顶，但这一次市场却很诡异。”上述市场人士称，现在A股市场的玩法已经“基因突变”了。

　　谁在拼命狂扫银行股？在上述私募负责人看来，新进来的资金可能来自资产上亿元的超级大户，他们以前或做实业，或炒房，但并不懂股票，以前的赚钱渠道受阻了，又发现A股中的银行股很便宜，就大幅买进。

　　上述推论也得到了来自券商方面的佐证。来自兴业证券策略团队的调研显示，自国庆节以后，100万以下的散户融资余额开始上升，而100万-1000万的中大户融资余额则在下降，而增速最快的是资产规模超过1000万元的超大户。

　　相比A股市场玩家结构的变化，来自政策层面上的回暖信号也一再提示了期指玩家做空的风险，而央行降息无疑释放了高层救市的最强信号。

　　“资金的滔天洪水，将填平所有估值洼地，包括银行。”谈及本轮市场风向的变化，神农投资总经理陈宇对记者表示，类似“5·19行情”，并断言本轮上涨，股市单日成交将创出万亿的天量。

　　如何玩转“双刃剑”

　　A股这一波猝不及防的暴涨行情，不仅让普通的空头玩家亏损惨重，也让一向纪律严明的私募对冲基金“很受伤”。

　　面对A股一贯的“结构性行情”，北京某知名私募负责人依然延续“持仓优质股+股指做空”的对冲策略。在过去两三年中，这一对冲策略屡试不爽，不仅让他在创业板等题材股上获益不菲，同时通过做空股指再赚一把。

　　不过，近期由金融等权重引领的“指数行情”，不但没有让他重仓的“优质股”跑赢大盘，反而因为在股指期货上做空，让基金的净值回撤了不少。原本为了做空股指对冲持股风险，无奈之下，他不得不将空头寸平仓出局。

　　“现在看，这对冲的效果很不理想，这犹如一个打太极的人，你给他配一把利剑，结果没玩好，反而让自己受了伤。”上述私募负责人坦言。

　　股指期货也好，融资融券也好，这些花样繁多的金融工具，犹如一把“双刃剑”。对于私募机构或金融玩家而言，玩得转，就能如虎添翼，从而踏平牛熊市；而如果操之不当，不但不能对冲风险，反而还会伤着自己。

　　“太极讲究阴阳调和，好比股市上的多空转变，所谓五阴五阳是妙手。”陈宇告诉记者，作为市场参与者，不能当“死空”，也不能当“死多”，要做“滑头”，即必须顺应并敬畏市场，才能做到游刃有余。

　　周思，募旗汇金资产公司首席顾问，也是股指期货上的知名“滑头”。“市场经常将你我玩弄于股掌之上，只要是人不是神，都会被市场耍弄，说不定近期暴涨的大盘股就是强弩之末，也没准大盘的风格转换即将到来。”谈及近期市场的走势，周思并没有明确的多空观。（记者 陈俊岭）