场内融资加速去杠杆 两融余额急缩五千亿

　　本周一12只个股呈现单日融资净买入，呈现宝贵的做多力量，其中融资净买入最多的为4.67亿元

　　证券时报记者 谭恕

　　截止7月6日，沪深两市两融余额已经跌回到1.77万亿。在A股牛市上涨中，两融余额从1.70万亿增长到历史峰值2.27万亿用了两个月时间，但是跌回1.77万亿仅用了不到一个月，最近十个交易日融资净买入呈负值加速出逃，累计达五千亿元。

　　十天缩水五千亿

　　涨势如破竹，跌势如刀削。场外配资带来股指的重挫之后，国家层面出台了一系列救市举措，股指连续两天来震荡企稳，不过来自两融市场的资金逃离在近期显得快速而坚决，几乎全部融资标的呈现资金抽离。

　　数据显示，A股融资净买入额从6月19日开始呈现负值，到本周一连续净流出。单日融资买入净流出脉冲式增长，继6月24日出现单日净流出超401亿元金额、创出单日净流出金额历史最高外，7月2日开始重回峰值并且急速放量，7月3日单日流出净额超729亿元，7月6日近乎翻倍，达到1363亿元，刷爆历史记录。统计显示，此前融资净买入为负的情况，在2014年上半年出现的次数更多，彼时市场处于低位盘整状态。

　　两融余额增速在牛市上涨途中曾经是一个重要话题，但是显然，与当前跌速无法相提并论。从增速来看，去年下半年经历了快速增长，从最低单日净融资买入只有1亿多元，突增至年底的单日最多269亿元，与此同时，两融余额从3000多亿激增至8000多亿元，接下来的一万亿到两万亿只用了不到半年的时间，增速和增量都创出了阶段历史新高。今年的5月中下旬至今一直运行在两万亿的高位之上。跌势来时很猛，让市场变得面目全非。6月22日开始出现融资净买入的资金净出逃，单日首先在55亿元，之后一日增加到143亿元，虽然又增加到单日401亿元。7月2日开始再度放量至509亿元，最高是本周一的1363亿元。

　　 场内去杠杆最低承接线3200点

　　西南证券策略研究员朱斌认为，两融对于个股的影响视不同个股而定，一般可以每日融资买入额的变动比较有参考价值。他表示，从历史数据来看，两融资金与A股指数高度相关，但两融资金往往只能作为市场涨幅的同步指标，有时会略微领先，但有时也会滞后。比如。今年3月份到5月份的“疯牛”时期，两融资金确实有一定的先导性，两融资金的加速约比股指上扬领先数天；但在6月下旬这次调整时期，则两融资金的减少是落后于股指回调的，如上证指数是6月12日见顶，而两融资金余额则在6月18日见顶。紧急降息降准实际对于市场更多的是一种政策信号作用。

　　针对当前市场普遍关心的话题，市场是否能在目前的点位企稳，朱斌认为，这最终由市场参与者之间的博弈决定。目前市场在10个交易日中下跌了超过20%，即使对比欧美日本等杠杆市的回调幅度而言，这样的调整幅度也是比较少见的，因此可以说是释放了大部分的调整需求。

　　信达证券策略研究员谷永涛认为，目前券商的融资融券业务，理论杠杆率最高为2倍，即如果在5000点建仓，指数跌至3250点才触及券商的平仓线，目前股指依然有空间。另一方面，在达到150%的预警线时，券商会要求客户补足保证金，券商融资融券业务导致短期内大规模平仓的风险不大。针对什么时候出现两融资金的出逃失控，谷永涛认为，如果市场在短期内连续跌破预警线和平仓线，会导致资金踩踏，市场将会进一步失控，直至融资资金出清以及市场情绪得以缓解，才会企稳。此外，虽然两融标的并未包含全部个股，但一旦平仓导致恐慌情绪蔓延，则市场的进一步下跌则不可避免。其调整幅度和空间，则要依个股的融资资金规模而定。

　　 杀跌中现宝贵的做多力量

　　记者注意到，本周一仍然有12只个股呈现单日融资净买入的现象，呈现出宝贵的做多力量。这12只个股分别是上海家化、洛阳钼业、太极实业、烽火通信、海兰信、老白干酒、长盈精密、世联行、罗莱家纺、恩华药业、长春高新和黑化股份，这些个股在7月6日当天融资净买入金额分别为4.67亿元、2.18亿元、8395.15万元、2261.22万元、2035.06万元、1821.56万元、1627.14万元、1564.43万元、832.18万元、797.80万元、297.38万元和272.72万元。