肖钢这一年：多维度绘就资本市场改革路线图

　　注册制改革、区域股权市场发展、股权众筹融资试点等都有望在2015年加快推进

　　编者按 2014年，是经济进入新常态、全面深化改革的第一年。经济增长逐渐形成新的格局，内需、投资、进出口既有新特点，也有过去的影子。改革将向何处去？新的挑战又将来自何方？新政策新举措将如何推进？新的经济亮点将如何迸发而出？透过2014年各项改革的路线图，我们已可以看到2015年绚丽的曙光。

　　对于证监会主席肖钢来说，2014年是十分忙碌的一年。通过梳理可以发现，肖钢这一年调研过的地方，包括广州、深圳、浙江、河南、大连、河北等。另外，还包括两家北京的互联网金融企业——网信有限公司和北京天使汇创业金融信息服务有限公司；调研的内容，包括股权区域市场建设、金融创新、互联网金融等；推进的改革则包括新股发行注册制改革、退市制度改革等。透过肖钢这幅2014年调研图，人们能依稀看到中国资本市场新一轮改革的风云。

　　注册制改革衔枚疾进

　　新股发行注册制的工作衔枚疾进，方案的初稿已于11月底上报国务院。而肖钢对此的最新表态是“积极推进”。

　　种种迹象表明，注册制已经渐行渐近。其中一个表现，就是目前新股发行审批节奏加快。同时，证监会也表示在市场能够承受的前提下适当加快新股发行节奏。

　　对此，有业内人士表示，实行注册制需要建立相关的配套措施和制度，如有些法律需要修改，同时，还要加强执法，强化事后事中监管，加大处罚力度，建立行之有效的司法审判等相关制度。另外，还要大力发展机构投资者以及倡导价值投资理念等。

　　事实上，注册制最大的绊脚石还是在现行《证券法》上。《证券法》规定：“公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。”

　　另外，现行《证券法》还对拟上市公司的盈利情况有着明确的要求，因而导致一批互联网企业远走境外，到香港或美国的证券市场上市。

　　因此，业界普遍预期，新股发行注册制方案，可能会在《证券法》修改完成以后再正式推出。

　　此前，肖钢在接受记者采访时表示，注册制改革涉及面比较广，各个国家和地区实施的注册制审核制度没有一模一样的，不同市场的做法不同，需要根据本国市场实际和发展阶段来决定。

　　据了解，今年以来，证监会多次邀请已实施注册制的境外交易所相关负责人前来授课，近的有新加坡，远的有美国、英国等，他们主要介绍本国注册制的制度设计以及实施细节。同时，证监会研究中心还就各国的注册制情况进行研究汇总，以期更完整地探讨中国式注册制的发展前景。证监会主要领导还多次主持召开专家座谈会。

　　在推行注册制改革的同时，新的退市制度改革意见于今年11月16日正式实施。

　　日前，多家被立案稽查的上市公司集体对外发布退市风险警示公告。据了解，这是退市新规正式实施后，为充分进行风险揭示，保护投资者利益，按照沪市《股票上市规则》的规定，被立案调查的上市公司每个月都需要做一次这样的风险提示。

　　三次调研区域股权市场

　　区域股权市场是肖钢今年调研的一个重点。第一站，肖钢选择了广州股权交易中心，时间为2月27日；第二站是浙江股权交易中心，时间是5月15日下午；第三站为石家庄股权交易所，时间为11月12日下午。

　　“肖主席如此密集地调研区域股权市场，意味着接下来区域股权市场的发展将有大的突破。”有券商人士向记者表示。

　　事实上，肖钢今年在多个场合都曾表示，区域性股权交易市场是多层次资本市场的组成部分，大力发展区域性股权交易市场，对健全我国多层次资本市场体系具有重要意义。

　　而本月在广西召开的民族地区股权市场规范发展座谈会上，他首次较为详细地对区域性股权市场的功能作用、发展理念进行了阐述：区域性股权市场由地方政府管理，是非公开发行证券的场所，其业务范围应以属地化为原则，业务和品种以债信融资、并购重组为重点，逐步带动股权融资，发展中不应走过去办交易所的老路，不追求企业挂牌展示的数量和股权交易的活跃程度。

　　作为多层次资本市场体系建设的重要环节，区域股权交易市场近年来如雨后春笋般冒出，并且在各地生根成长。

　　然而，由于缺乏规划部署及有效监管，部分交易市场也出现了融资能力差、交易不活跃，甚至不合规操作等现象。此外，区域性行政垄断的顽疾仍如影随形，一定程度拖累着最大化实现资源优化配置的进程。

　　上海股权托管交易中心总经理张云峰表示，场外市场大繁荣的背后，确实存在着诸多的问题，如重复建设、资源浪费、行政垄断、融资能力不强、交易不活跃等等，也存在限制过严、政策不对等方面的问题。从国际的经验来看，让市场机制发挥作用，在竞争中优胜劣汰，将是解决上述问题的一剂良药。

　　以国发38号文、国办发37号文发布为标志，由证监会负责牵头的各类交易场所清理整顿工作在全国范围内展开，并持续至今。而在今年，股权类交易场所也成为第二波重点清理整顿的领域之一。

　　与此同时，今年5月份发布的新“国九条”明确提出，在清理整顿的基础上将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，从而加快多层次股权市场建设。

　　据了解，区域性股权市场由省级政府按照属地管理原则负责监管，证监会正在抓紧对如何将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系进行研究。

　　在各类交易场所清理整顿工作继续推进的同时，出台规范性意见，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系的工作也在紧锣密鼓地展开。

　　改革创新存巨大想象空间

　　根据证监会9月26日发布的消息：肖钢主席、庄心一副主席、姚刚副主席分别带队，赴上海、北京、广东及新疆地区，对上交所、中国结算及部分证券公司的沪港通业务准备进行了现场检查，并与部分投资者进行了座谈交流。肖钢还到瑞银证券上海总部检查沪港通准备情况。

　　作为2014年A股市场的一个重要关键词，沪港通引发了A股、港股，乃至亚洲证券市场的一系列变化。

　　如今，沪港通已经满月。从运行一个多月来的情况看，沪港通自推出以来各项运作平稳顺利，为海外投资者及内地投资者均提供长期、稳定及高度市场化的投资便利。虽然目前“北上”和“南下”资金的表现依旧不冷不热，但预计随着投资者逐步熟悉机制及评估所带来的机遇，参与沪港通的投资者会大幅增多。

　　随着沪港通的推出，“深港通”何时能够推出也成为大家关注的一个焦点。

　　业界对此的判断是，如果在运行一段时间之后，“沪港通”表现良好，那么不排除“深港通”会加快推出。

　　不过，12月初深圳市正式对外发布的《前海深港现代服务业合作区促进深港合作工作方案》中，“深港通”也有所隐现：“加强深港两地资本市场交流合作，在沪港通积累一定试点经验的基础上，支持深圳证券交易所和香港交易所本着互利共赢原则，在前海探索新的合作方式。”

　　有人评价深圳前海是未来中国的“曼哈顿”。前海金融创新，一直来都得到了中央各部委的大力支持。

　　证监会也不例外。2月25日，肖钢一行到前海深港现代服务业合作区调研。肖钢表示，前海比特区还要特，证监会将一如既往支持前海发展，资本市场支持上海自贸区的政策措施，都可以在前海落地。他当场拍板：证监会将前海作为创新试验田。

　　此前一天，肖钢表示，深圳证劵市场交易量大、活跃度高，这得益于经济健康发展和产业结构持续改善，深圳的中小企业数量大，科技含量高，这些都将是未来市场的引领力量，希望深圳能打好“前海”这张战略牌，进一步深化在金融领域的先行先试，证监会将全力支持前海创新发展，大力推动深圳多层次资本市场建设。

　　时间进入到10月份，证监会支持前海发展的意见落地。在这份名为《中国证监会关于支持深圳资本市场改革创新的若干意见》中，提出了15条具体意见。

　　市场人士表示，不管是肖钢到前海调研，还是证监会出台相关的举措，无疑将为前海金融改革创新、特别是资本市场改革创新方面带来巨大想像空间。

　　与此同时，有分析人士称，前海金融创新对外可做的文章不多，对内则有很多可以做，如建立信托、理财、贷款等非标准化金融产品的登记制度，允许质押，买卖，推动二级市场建立。

　　12月5日，肖钢在第十届中国（深圳）国际期货大会上指出，我国期货市场仍有巨大的发展潜力和空间。

　　目前，我国上市的期货品种覆盖农产品、金属、能源和金融等各个领域，成交量、成交金额、客户保证金、投资者开户数等主要指标分别较十年前增长了数十倍。商品期货市场成交量已连续五年居世界前列。以成交金额计，沪深300股指期货已成为全球第二大股指期货合约。

　　12月12日，郑商所启动期货夜盘交易，意味着目前国内三大商品期货交易迎来了全面夜盘交易模式。而在郑商所夜盘首秀交易的同一天，大商所发布通知称，将于2014年12月26日21:00时起上市第二批夜盘品种的夜盘交易。与此同时，12月13日至12月14日，上期所已组织其所有的会员单位，进行了期货夜盘交易系统测试演练工作。由此，上期所夜盘交易品种有望增至10个。

　　市场人士表示，国内期货市场扩大夜盘交易品种有利于期货市场“中国价格”的逐步形成和提升我国期货价格的国际影响力。同时，夜盘交易的推出，可使国外发布重要数据和报告对国内市场的影响在夜盘交易时段被消化，从而大大降低内盘期货交易的系统性风险。

　　另外一个值得关注的消息是，原油期货呼之欲出：证监会近日已批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易。

　　市场人士表示，发展原油期货市场，有利于完善我国石油市场体系，有利于促进形成市场化的原油价格机制，有利于稳定石油行业生产经营，助推我国石油流通体制改革。上市原油期货是我国期货市场对外开放的重要尝试。原油期货作为我国第一个国际化的期货品种，将建设国际化交易结算平台，全面引入境内外交易者和经纪机构，提升我国期货市场的国际化水平。

　　肖钢最近再次表示要开展股权众筹融资试点。12月18日，中国证券业协会发布了《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。有消息人士透露，证监会相关众筹的监管细则，或将很快出台。