申万：A股下半年区间3200-4600点 将迎蜜月期

申万宏源证券研究所7月22日在上海国际会议中心举行申万宏源“金融+”十三五规划主题策略会，会议认为，从一年以上的周期看，“慢牛”可以期待。但慢牛以重建为前提，而重建需要时间，因此“震荡分化，休养生息”是2015下半年市场的必然选择。

中国经济增长呈现前7后8之势

申万宏源证券分析指出，如果说十二五是打基础的五年的话，十三五就是见效益的五年。夯实基础之后，中国经济有望在十三五步入新的上升周期。

申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇表示，经过十二五打基础，宏观经济已经出现几个方面的向好。首先，市场基本出清，改革红利开始释放；再者，国际环境总体改善。李慧勇预计，十三五期间，中国经济平均增长7.5%，呈现前7后8之势。

李慧勇提出，从结构看，十三五中国经济五大趋势值得重点关注：第一，产业结构更呈现服务业化、智能化、高端化的特征；第二，中西部领跑四大地区增长；第三，国企改革取得实质进展；第四，直接融资大发展，金融和实体有望形成良性互动；第五，人民币国际化和走出去良性互动。

李慧勇预测，经过4次降息之后，降息空间不大，降准和定向宽松将成为货币政策的主要手段。2015年上半年经济保7主要和服务业有关，在盘活财政资金存量以及房地产销售总体向好的背景下，地产和基建将成为下半年亮点。

下半年休养生息

申万宏源证券认为，从一年以上的周期看，“慢牛”可以期待。但慢牛以重建为前提，而重建需要时间，因此“震荡分化，休养生息”是2015下半年市场的必然选择。

申万宏源证券称，资金供需的新平衡需要重建。虽然救市政策出台后，资金需求方IPO、再融资、大小非减持都被控制，但是资金供给方场外配资和两融等受制于去杠杆，公募净申购受限于银行渠道对于股票市场的谨慎，保险救市任务之后继续加大权益配置比例空间有限。资金供需的新平衡需要重建，而这个平衡可能是一个供需均收缩的紧平衡。市场信心需要重建。管理层仅呵护“慢牛”，4500点救市退出的一致预期以及去杠杆抑制了风险偏好的快速恢复，但管理层确保股票市场流动性的态度也非常明确，市场向下同样有底。未来市场将大概率呈现波动幅度逐步收窄的休养生息状态，用时间换取新主线的出现和市场信心的重建，使股市风险溢价逐步从高位回落。

上证综指“上有顶，下有底”

申万宏源证券预测的指数核心波动区间在3200-4600点。基于中报预告调整后的2015年业绩增速和历史平均估值水平测算的“能买下手”的点位是3300，这同时也是两融和股权质押的风险底线，构成“三重底”。

申万宏源同时称，上证综指的核心波动区间为3200-4600点，创业板指核心波动区间为1650-3200点。8-9月是重要事件集中的时间窗口，届时A股市场有望迎来阶段性蜜月期。

“结构分化成为主基调，选股需要更加审慎。互联网仍然是恒星，但是需要逐步兑现投资故事，或者累积新的标的(次新股和回归的中概股)，已成为实质性大市值行业的军工主题投资色彩太浓，只能阶段性扛起大旗，其他高景气行业包括新能源汽车、医疗服务、机器人、90后消费、消费电子、航空、农业等，其中新能源汽车和消费电子的性价比略高；主题方面，国企改革股价跌下来员工持股等推进会更快，十三五规划仍是下半年的主线；个股精选角度包括中报高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等。”申万宏源证券称。