券商股票期权业务"满月考" 初期限仓致交易冷清

　　作为国内首只场内期权产品，上证50ETF期权上市已一月有余。对券商机构而言，股票期权的推出，为证券公司的产品业务创新和衍生品市场交易带来新机遇。此前由于权证、场外期权做市及海外权证业务的存在，各家券商对场内股票期权业务已有充分准备，只待市场期权产品多元化后，便可以在这个新市场上大展拳脚。

　　不过，据券商人士反馈，当前的交易制度管理过于“一刀切”风格，机构投资者已经不满足于严格的准入门槛及持仓限制，“由于当前对合格投资者的管理相对严格，统一的限仓额度仍令机构投资者交易冷清，后续只有等交易所逐步放开限制，才能真正打通场内场外市场，发挥股票期权的风险对冲功能。”

　　 券商磨刀备战新业务

　　尽管上线不久，但券商机构在股票期权产品的准备方面称得上是“养兵千日，用兵一时”。据深圳某大型券商衍生投资部负责人刘生介绍，在衍生品方面，证券公司已经具备丰厚的业务储备资源，无论是人员、策略和系统都做了长期积累，“十年以前推出权证，我们便已经通过买入权证，用股票进行对冲，开始参与做市商和策略交易方面的工作；在2008年开始探讨场外期权交易时，跟银行做交易对手，将期权包装成 理财 产品去销售；而在2012年衍生品市场放开，场外期权活跃起来，则参与在香港、美国市场的期权、权证方面交易。”

　　与此同时，券商经纪部门也在产品推出之前开始了密集培训计划，为投资者的顺利参与做好了万全准备。上述券商融资融券部负责人陈清（化名）表示，在上交所启动股票期权业务之前，营业部已经开始进行业务准备，耗时一年多完成多项密集培训，“从营业部内部的投资顾问到外部客户，已经做了几轮培训，技术系统和公司内部流程、制度方案设计也早已准备就绪。上线后，几笔交易结算非常顺利。”

　　为争抢人才资源、大举布局期权业务，各家券商机构拼战的硝烟味儿日益浓重。早在股票期权推出前夕，广发、国泰君安、国金证券等多家券商陆续抛出股权期权相关业务的招人计划，有些甚至从交易所期权筹备小组内部进行“挖角”。从招聘内容上看，券商股票期权业务主要在系统搭建、风险控制制度、交易管理等岗位的人才资源相对稀缺，成为几大机构争抢重点。有券商人士表示，一些拥有海外期权投资丰富经验或者华尔街背景的人才或团队，管理层会不惜一切代价抛出高薪招至麾下。

　　 初期限仓致交易冷清

　　对于国内市场而言，股票期权产品属于新生事物，为防控风险，交易所对初期期权交易合约实施了严格的持仓限额管理，比如上线3个月后，交易所将原有投资者的总持仓额度从50张提高到1000张，但新开户或交易未满3个月的投资者的持仓额度仍为50张。

　　不过，来自券商方面的反馈是，严格统一的限仓制度管理，对于已有成熟投资经验的机构投资者而言，并不具备实际的交易意义，这在一定程度上造成市场活跃度不高。“20手的额度对于机构而言没有太大吸引力，参与者不多，加上做市和自营账户的分开设立，造成场外交易无法和场内期权进行对冲，令当前的股票期权产品无法发挥对冲风险的功能。”刘生说。

　　据陈清介绍，由于初期业务开放，新加入的客户对股票期权产品了解不多，普通投资者仅根据自身资产状况进行简单的申购或认股期权，从而了解收益特征和风险特征；而针对一些有投资期权经验的机构而言，参与比例并不高，开户比例仅占10%左右。

　　针对初期市场交易的冷清，交易所有关人士坦言“已有预判”。严格的准入门槛和限仓措施主要为防范投资者不理性交易行为，交易所层面并不片面追求市场交易量和活跃度，如果不熟悉产品的投资者贸然进入期权产品交易市场，不利于市场健康发展；待市场平稳运行一段时期后，会根据市场实际情况适当放宽限制条件。