豆粕行情或将迎来阶段性上涨

　　进入6月，美豆价格出现显著反弹，国内豆粕价格则受到大豆集中到港的压力延续弱势，导致压榨利润显著下降，国内大豆压榨利润累计下降130-150元/吨。随着大豆到港压力逐渐减弱，豆粕生产企业在压榨亏损情况下仍有一定挺价的意愿；此外，远月美豆盘面压榨利润已经为负，企业套保及采购的速度放慢将导致国内新季美豆供应延后，也有利于充分消化6-8月南美大豆到港的压力。综合来说，国内豆粕正迎来阶段性的上涨。
　　港口库存压力较小，饲料厂需求有所回暖
　　截至2015年6月7日当周，我国沿海主流油厂的豆粕库存表观数量为92.71万吨，环比下降13.03%，同比下降54.09%。分地区来看，只有华东地区的豆粕库存维持在50万吨水平，其他地区均处于10万吨以下的低位。本轮豆粕库存的下降并不是油厂主动性降低开工率所为，而是由于下游饲料厂提货速度有所加快。部分饲料企业在外盘美豆有所反弹的背景下，预期国内豆粕价格将会有所好转，进而短期内加快了提货速度。
　　美豆压榨处于高位，支撑美豆期价
　　2015年上半年，美国大豆压榨量处于2001年以来的历史高位水平，自2015年3月份以来，美国大豆压榨量就处于历史同期最高水平。6月16日，美国全国油籽加工商协会发布的月报显示，2015年5月份大豆压榨量为1.484亿蒲式耳，再度创下历史同期最高水平，同时也超出市场预期的1.473亿蒲式耳。美豆压榨量的不断走高意味着美国国内压榨环境的不断好转。美国环境保护署公布将在今明两年提高生物柴油的掺混目标，这对豆油需求构成提振，从而带动美豆压榨量的持续高位运行。预计2015年下半年美豆压榨量仍将处于历史高位，对美国国内大豆消费构成有利支撑，进而对美豆期价带来支撑。
　　大豆巨量到港，豆粕市场压力较大
　　截至2015年6月23日，进口大豆港口库存为532万吨，自2014年7月23日进口大豆港口库存创出历史新高达到733万吨之后，2015年上半年进口大豆港口库存就一直在历史均值区域徘徊。这说明国内大豆采购商在进口大豆的采购上变的更加理性。虽然国际大豆连续下挫给国内大豆采购商提供了更为低廉的大豆采购价格，但国内大豆采购商并未出现蜂拥而至超负荷的采购，而是更多的根据自身的加工情况以及下游的需求状况按需采购。随着进口大豆到港量在未来两个月内的井喷式增长，而油厂开工率的回升则相对缓慢且具有一定的滞后性，国内港口大豆库存或将呈现出快速增长，有望重新回归到540万吨以上的历史均值线上方。届时，国内大豆市场供给环境相对宽松，大豆市场价格的下跌压力可想而知，
　　下游养殖业逐渐复苏，国内豆粕需求将迎春天
　　2015年上半年，肉禽养殖利润不断下滑，并经历了由正转负的过程，肉禽养殖由1月4日的盈利2.04元/只逐渐下滑，至2015年6月12日，肉禽养殖亏损为0.71元/只。虽然养殖亏损幅度有所收窄，但由于整体养殖效益依然处于亏损区域，这还将制约养殖户肉鸡补栏积极性。后期饲料需求的增量将更多地体现在蛋鸡养殖上，由于多数产区的存栏蛋鸡为青年蛋鸡，对饲料需求量较高，加上部分地区蛋鸡存栏比例较高，蛋禽料环比也略有上升，后期蛋鸡饲料消费有望呈现进一步回暖的趋势，对豆粕需求有望稳步上升，给豆粕价格带来提振。另外，2015年5月份能繁母猪存栏量为4040.6万头，环比下降1.7%，同比下降15.3%，为2008年6月份以来的最低水平。能繁母猪存栏量的持续下滑显示出养殖户的绝望心理。预计在2015年3季度，将会产生一轮自下而上的反向传导过程，最终迎来整个养殖业的复苏。由生猪价格传导至生猪存栏量进而影响能繁母猪存栏水平，预计2015年3季度能繁母猪存栏量整体下降的速度或将会明显放缓。
　　总结，虽然近期国内大豆巨量到港，引发开机率提高，但养殖行业的缓慢复苏对豆粕需求的提振效应将会随着时间的推移逐渐显现，由供需格局转变引发的豆粕阶段性上涨行情可期。然而在这个过程中需要注意的是，随着气温的逐渐上升，需要防范禽流感疫情卷土重来对整个养殖行业再次造成冲击，影响国内豆粕的需求。