节后油脂补涨，追高风险加大

  截止到2月19日的一周，油脂现货跟随期货全面上涨。截至周五，张家港四级豆油上涨100元/吨至5900元/吨，广州24度棕榈油上涨200元/吨至4950元/吨，江苏四级菜油持平6050元/吨。 

　　豆油压力不大，关注轮储情况 

　　本周，国内外豆油共振走高。基本面方面，国内油厂开工缓慢恢复，因此豆油整体压力不大。 

　　截至周五，主要地区豆油商业库存不超过80万吨，为历史同期中低水平。船期预估显示，1月我国大豆进口量为566万吨，2月或降至420万吨，3月初步预期为520万吨，进口量较前期下降明显。 

　　此外，考虑到巴西豆延迟装运，后期国内油厂开工难以快速提高。同时，豆油目前内外倒挂严重，贸易商进口积极性不高，豆油后期进口量有限。 

　　总的来看，豆油进口压力不大。 

　　后市的压力更多在于国储。有消息称豆油轮储将开始，北京将先抛出3000吨的豆油，现货压力又将到来，需密切关注后期豆油轮储的节奏。总体来看，豆油商业库存不到80万吨，整体供给压力不大。 

　　随着油脂进入消费淡季，豆油难免进入供需两淡格局，并没有更多的提振因素。后期交易的重点在于阿根廷豆油进口的放开以及国内轮储豆油的节奏。操作上，鉴于豆油目前不明朗，建议日内为主，短线参与。 

　　上涨风险增加，关注棕油拐点 

　　本周，国内外棕榈油飙升，成为油脂市场的领头羊。从因素看，市场的关注点集中在供给端。 

　　马来西亚棕榈油局1月报告显示，1月马棕油产量和库存分别环比减少19%和12%。春节期间，巴基斯坦举行的一次植物油行业会议上，分析师预测2016年东南亚棕榈油产量将会下滑，产量或到7月才会恢复，因厄尔尼诺的不利影响开始显现，更推助了市场推涨热情。虽然马棕油出口依旧低迷以及令吉特走强，但是市场并未理会。后期关注的焦点在于市场热点的转换，一旦转换，价格将开始回落。下周船运调查机构公布的出口数据都有可能是转换的时间点。 

　　国内方面，棕榈油港口库存保持在101万吨，处于高位，相当于国内两个月的消费量。1月印尼进口“砷”超标问题仍为完全解决，本周，中国检验认证集团发布通告，自3月1日起，中国出入境检验检疫局会改用ICP来检查砷/铅，将比原来的检测要求更敏感，一般(30%~40%)度数的精炼棕榈油很可能都会超标，未来质检更加严格。 

　　此外，棕榈油内外价差倒挂再度超过300元/吨，短期市场缺乏进口积极性，未来两周国内库存不会出现再度攀升的现象。 

　　需求方面，目前豆棕价差处于低位，棕榈油采购积极性下降，国内需求同样低迷。因此，总的来看，棕榈油上涨风险增加，外盘面临拐点的到来，而国内则低迷。期货上涨更多在于多头情绪的推动，一旦情绪消散，期价也将出现拐点。 

　　菜油持续拍卖，价格难脱底部 

　　菜油方面，本周三，菜油拍卖继续进行，成交率65.93%，虽然较前期有所下滑，但是入储年份较近、质量相对较好的2011年临储菜油成交比例继续大幅攀升。可见，国家菜油去库存化决心是坚定的。 

　　初步估算，国储菜油总量最高超过600万吨，其中存储期超过4年的“陈化油”比重达到15%以上，超过两年的占比高达78%。以3年保质期推算，库存至少需要抛储300万吨。现在每周5万吨左右的成交量，意味着需要拍卖60周(1年以上)。菜籽停止收储允许菜油持续抛储。 

　　因此，未来一段时间，抛储将继续是菜油市场上最大的压力，菜油与期价油脂价差将长期处于历史低位。