离岸市场“风动” 在岸人民币会否大幅补跌

　　端午节期间，海外市场不太安静。受英国退欧民调支持率依然较高的影响，市场避险意识高涨，德国、英国和日本10年期国债收益率创新低，俄罗斯、韩国央行意外降息，美元指数持续走高。受此影响，离岸人民币市场也“随风而动”，6月10日离岸美元兑人民币汇率突破6.60整数位，收盘报6.6036。

　　相比之下，端午假期前在岸人民币汇率夜市收盘于6.5603，与目前离岸人民币汇差扩大至433个基点。因此，由于美元指数在端午节小长假期间飙升，预计人民币中间价会明显补跌，但市场或许更好奇的是中间价是否会挑战6.60这一重要点位。

　　之所以6.60很重要，是因为在去年8月和今年1月初的两轮人民币大跌时，在岸美元兑人民币汇率最高也只触及6.59，但并未击穿6.60。因此，6.60也就成了一大心理关卡，而自5月初以来美联储夏季加息预期升温后，人民币兑美元就一路震荡走贬，市场预期也在双向波动中逐渐强化，人民币跌破6.60也渐成共识。

　　不过，即便周一人民币中间价明显补跌，在岸即期汇率和结售汇市场并不见得会同步大跌，尤其是结售汇市场。笔者了解到，5月30日至6月2日，在岸市场美元兑人民币即期汇率持续在6.58附近波动，当时有相当多的企业犹豫是否结汇，但当6月3日之后人民币突然升值，令不少近期有结汇需求的企业颇为后悔。一旦美元兑人民币再次回到6.58上方，前期犹豫不决的企业可能抓住这一次机会选择结汇。

　　另一方面，随着美元阶段性升值，购汇成本明显提高，这可能对企业的购汇意愿有所抑制，等待美元回落再择机购汇也是比较理性的选择。因此，尽管周一人民币中间价很可能大幅下跌，但也未必导致即期汇率同步大贬，结售汇逆差规模预计不会大幅走扩。

　　眼光稍放长远些看，人民币汇率跌破6.60只是时间问题，特别是美联储可能多次加息，人民币的贬值压力依旧不可掉以轻心。已有不少机构预测年底美元兑人民币汇率会达到6.7或6.8。实际上，虽然相比年初人民币汇率的跌宕起伏，现在的汇率走势还算平稳，但市场存在的人民币贬值预期一直未有消解。笔者了解到，中国企业在离岸债券市场发行的美元债虽然只有2%、3%左右的利率，却仍有大量中资投资者趋之若鹜，一个主要的原因就是因为投资者相信未来三五年内人民币每年会小幅贬值，如果算上这几年的汇率差后，总体收益率还是很可观的。